高盛削减欧元空头头寸 称市场已反映央行未来行动-华尔街见闻
随着欧洲央行与美联储货币*策分化的预期愈演愈烈，欧元周三一度跌破1.06创下七个月新低。过去30天中高达7.4%的跌幅甚至超出大空头高盛的预期，该投行称我们已经削减了欧元/美元的空头头寸，因为央行们的举措日益在两个市场被定价。高盛是欧元当之无愧的大空头，做空欧元实际上是高盛2015年的顶级交易。华尔街见闻曾提及，高盛是欧元与美元平价的坚守者，今年年初美元大涨之际，曾有14家银行预测欧元与美元平价，到上月底只剩高盛一家。就在上周，高盛还预计，到12月2日，欧元兑美元仅会小幅跌至1.05；然后在12月3日下跌200至300点，12月6日美联储加息时再跌200点，并在年底时跌至平价；此外考虑到投机情绪会在明年年初增加，料欧元将在明年3月底跌至0.95。然而，在路透报道了欧洲央行在讨论对囤积现金增加收费以及是否扩大QE后，欧元昨天就一口气跌到了1.0578。高盛也在急跌中减仓了，但这并不意味着它不再看空欧元。从高盛首席外汇策略师Robin Brooks的最新观点来看，高盛仍然大空头：欧元将在2016年一季度跌至0.95，在美国跨国公司的冲击下，欧元在2017年底崩盘至0.80。以下是Brooks的主要观点：上次欧洲央行会议的同一天（10月22日），我们发表的汇市观点认为，欧元/美元将在步入12月会议的过程中跌至1.05。现在随着欧元逐渐接近这一水平，我们很自然地会问一问，哪些因素已经被定价，12月3日的会议中欧洲央行超预期地鸽派的空间还有多大。在这份汇市观点中，我们会回答这些问题，更重要的是我们要展示一个更宏大的情景欧洲央行QE。自欧洲央行今年1月宣布以来，QE的实施就是一部艰难的历史，长期德国国债收益率出现了远超日本同期国债收益率的大幅波动。这种波动破坏了QE效果的传导机制促使投资者涌入风险资产，从而刺激经济增长，而这也是我们对于欧元在今年5月反弹至1.14的主要解释（见图二）。因此，下周的欧洲央行会议绝不只是普通的决策会议那么简单。这是一次关于修复部分夏季（德债波动）损害和表现决心的会议。我们认为这一点未被充分认识，加之每年的这个时间都是低风险偏好时期，这意味着在12月3日的会议上，欧洲央行鸽派超预期的障碍很低。我们继续预期欧元/美元在欧洲央行12月会议前跌至1.05，并于会议当天再跌个点，然后在12月末伴随着美联储加息跌至平价。随着风险偏好在1月重新归来，欧美*策分化策略重拾动能，0.95的未来12月欧元目标位可能在一季度末就会实现。如我们在10月会议前所写的那样，市场关于欧洲央行的QE产生了分歧。一种观点认为，QE的主要目的在于锚定外围成员国国债息差，同时让德债收益率曲线保持一定程度的陡峭。这可以完成保护外围国家和帮助德国投资者的双重任务，德国投资者将持续从收益率下降中受益。但是另一种观点认为，德债在5月遭遇的抛售和随之而来的波动破坏了QE起作用的最主要的渠道之一。该观点认为，QE的目的在于将国债收益率稳定在一个较低水平，强调的重点是稳定而非某一特定的水平。通过投资组合再平衡，让QE流动性从安全资产溢出，进入风险资产和其他货币，对经济增长产生积极影响。我们认为德债在QE开始不久后很快就遭遇抛售是欧元5月份从1.05迅速反弹至1.14甚至一度更高水平的关键原因。在我们看来，欧洲央行的QE没有释放会保证投资组合再平衡传导渠道流畅的承诺的信号，尤其是德债5月的抛售伴随着德国央行（欧元系统的核心股东）减少购债的迹象发生。这对于下周来说很重要，12月会议的一个更大议程：修复欧洲央行QE在今年夏季带来的损害。我们认为欧洲央行行长德拉吉下周推动鸽派议程的空间很大。关于欧洲央行货币*策的争论遭遇了我们所认为的斯德哥尔摩综合症，也即过紧的货币*策维持的太久已经导致大家想当然地要求更多跟过去一样的*策。由于实际GDP仍然低于2008年（见图三），产出缺口可能比市场共识的%更大。即便是把滞后效应计算在内，产能的闲置程度可能也很大，这与我们在菲利普斯曲线上得出的结论类似，即在给定的失业率缺口水平下，通胀率仍然低于理论上应有的水平。实际上，鉴于欧元区通胀率上冲动能自2014年中以来就很疲软，欧元区潜在通胀率可能会进一步走低。我们认为，当前市场对欧元/美元的共识认为12月会跌至平价但随后会再次走高，已经使斯德哥尔摩综合症的影响具化，并且忽视了欧美货币*策非常实际和非常大的分化。这也是我们认为欧元进入一个大的贬值周期并在2017年末触及0.80的原因。欧元在当前的水平，意味着市场已经把欧洲进一步降息15个基点和适度扩张资产负债表的预期进行定价。 （更多精彩财经资讯，点击这里下载华尔街见闻App)