丽鹏股份：跑量型公司能否跑出高成长
公司未来的成长性将主要体现在老客户的增长、新客户的开发和出口等方面，而防伪瓶盖在葡萄酒、饮料、矿泉水等包装领域仍有潜在的巨大市场江怡曼开怀畅饮之际，会否留意到那小小瓶盖？就是这样不起眼的“小商品”，却可以让一家以此为主营的公司上市。丽鹏股份()周四在中小板挂牌上市，首日以35.73元的价格收盘，涨幅50.13%，市场表现超出预期。尽管“小商品”被不少人士看好，但也有业内人士表示怀疑。“这样的涨幅，对一只新股来说不算特别。丽鹏股份属于加工型企业，以跑量见长，不能说有特别的亮点。”3月17日，一位券商分析人士向《第一财经》表示。那么，对丽鹏股份而言，到底是“小产品有大市场”呢，还是“跑量难有大作为”？量大取胜“一个瓶盖的价格很便宜，技术含量不算高，很可能只在几分钱到几毛钱之间。”上述分析人士表示。以2009年为例，公司的营业收入为3.06亿元，同期卖出的瓶盖却有12亿只，粗略估计，每个瓶盖的价格在三毛钱左右。据了解，丽鹏股份的主要产品包括复合型防伪印刷铝板、铝防伪瓶盖和组合式防伪瓶盖。其中，防伪瓶盖占到了公司主营业务毛利总额的90%以上，是公司主要利润来源。“我们的瓶盖主要用于白酒、保健酒、啤酒等酿酒行业产品的包装，目前来看，主要是用于白酒的包装。”公司证券办公室的工作人员表示。那么，丽鹏股份生产的瓶盖是怎么实现防伪的，和一般瓶盖又有什么样的区别？“防伪瓶盖主要是由铝合金材料加工而成，其防伪的功能主要体现在瓶盖开启后不可恢复原状，以及瓶盖表面的图案设计等。”公司方面称。从公司的招股说明书可看出，公司的瓶盖可以分为铝防伪瓶盖、组合式防伪瓶盖两大类。组合式防伪瓶盖可理解为在铝制瓶盖基础上再加入塑料等材料“组合式而成。值得注意的是，铝防伪瓶盖的毛利率为37.48%，而后者的毛利率仅为16.81%。“组合式防伪瓶盖的生产加工主要靠人工组装，所以成本也就高了。”公司方面表示，正是较高的成本使得组合式防伪瓶盖的毛利相对较低。公司董事长孙世尧认为，从未来发展趋势来看，铝防伪瓶盖的应用将是主流，也是公司主营业务的未来发展方向。与酒类公司“一荣俱荣”从公司目前的客户结构来看，主要集中在白酒类公司。据了解，丽鹏股份的下游酿酒行业客户达130余家，包括北京红星、牛栏山、新疆伊力特、四川剑南春、泸州老窖、沱牌、山西杏花村等。一瓶一盖。这几年来，随着我国酿酒行业的稳步发展，瓶盖市场的销量也不错。数据显示，2007年以来白酒产量平均增速在20%以上，铝防伪瓶盖消费量年均增速则在10%以上。公司总裁曲维强表示，下游白酒行业的快速发展，有利地拉动了瓶盖行业的发展。除了销量跟着白酒走之外，公司的销售旺季也是跟着白酒走。公司方面称，酿酒行业的销售旺季一般是从每年的第三季度开始到次年的第一季度，其中第四季度和第一季度的春节期间为销售高峰期，瓶盖供应商的生产经营一般也随着下游厂商的需求而呈现一定的季节性特征。“瓶盖这个行业竞争很激烈，一方面一些大牌的白酒品牌如贵州茅台，他们自己都可以生产瓶盖，不需要去外面购买；另一方面，这个市场集中度不高，中小型的公司很多。”上述分析人士表示。尽管丽鹏股份已经是瓶盖市场内产量最大的厂家，但其市场占有率并不高。“2009年铝防伪产品占国内总产量的份额约为10%。”公司方面表示。事实上，我国从事铝防伪瓶盖的生产企业有200多家，部分企业也同时生产组合式防伪瓶盖。在烟台当地，除了丽鹏股份之外，就还有海普制盖有限公司、信达包装有限公司等多家瓶盖生产厂家。“瓶盖市场的确是比较分散的，这也不奇怪，这块市场的进入壁垒并不高，很多中小企业都可以进入。”分析人士称。事实上，瓶盖作为一件小商品，其所需要的原材料主要为铝板、涂料、塑料等，厂家只需做些加工，工艺相对简单。“跑量”能否跑出成长性？“对丽鹏股份而言，不能指望它能生产出多么高科技的瓶盖来，主要还是看它的量能否提高，如果产量提高了，公司这两年的成长性还是不错的。”上述分析人士表示。据了解，本次IPO募集资金的使用很可能为公司提供这一机会。而就在前两年，限制公司发展的主要瓶颈就是产能不足。公司此次募集资金就将用于“铝板复合型防伪印刷机制盖生产线项目”和“年产3亿只高档铝防伪瓶盖生产线技术改造项目”的建设。项目建成投产后，公司将新增年产1500吨复合型防伪印刷铝板和2亿只铝防伪瓶盖的生产能力。湘材证券分析师田洪港认为，这将进一步强化公司在细分市场的龙头地位。产能是扩大了，但公司下游的客户又能否保证呢？“对公司而言，下游客户还是比较稳定的，因为对大部分酿酒企业而言，瓶盖是个很小的组成部分，更换起来也麻烦。”上述分析人士称。公司方面表示，公司未来的成长性将主要体现在老客户的增长、新客户的开发和出口等方面。防伪瓶盖在葡萄酒、饮料、矿泉水等包装领域仍有潜在的巨大市场。据中国包装联合会行业工作部的预计，2010年我国对铝防伪瓶盖的需求量达到150亿只左右。
长城证券分析师寻春珍预计公司2010年~2012年摊薄后EPS分别为0.79元、0189元和0.94元。