去关联化还原高毛利
五粮液净利增八成获华夏四基金青睐
五粮液今日公布2009年年报，期内共销售五粮液系列酒8.45万吨，同比增长11.48%；实现营业总收入111.29亿元，同比增长40.29%；实现净利润32.45亿元，同比增长79.18%。公司拟每10股派现金1.5元。上述数据显示，五粮液2009年销量、营收、净利三项指标增幅递次成倍攀高，可见公司经营绩效、盈利能力有大幅提升。再回查其历年毛利率，公司上市15年来一直维持在50%左右，2008年末为54.4%，至2009年则大增至71.3%(其中高价位酒高达85%，中低价位酒为35%)。由此带动公司净利率、净资产收益率均大幅提升，经计算，前者由2008年的22.8%增至29.15%、后者由15.91%增至22.62%。究其原因，除公司产品结构不断优化、并有提价外，主要应归功于打出一系列解决关联交易的“组合拳”还原了真实的盈利能力。2009年4月，五粮液向关联方支付收购酒业上游资产款项，并自2009年4月1日起并入五粮液报表，采购环节关联交易由此大幅减少。同年7月，五粮液与集团共同设立酒业销售公司。同年12月，五粮液单方对销售公司增资1.5亿元，使控股比例升至95%股份，有效解决了销售环节的大额关联交易。由此测算，至去年四季度，五粮液大幅“动作”后实现销售额31亿，净利润9.5亿，分别同比增长126%和330%，而该季的净利率更创出31.3%的历史新高。
与此同时，在五粮液2009年底的股东榜上，华夏系四只基金集体入驻，而此前一年内，该基金还从未现身公司十大股东榜。据年报披露，截至去年12月底，华夏红利持有五粮液2080万股，列公司第三大股东；华夏行业精选持有1538万股，列第七大股东；华夏蓝筹持有1408万股，列第九大股东；华夏成长持有1319万股，列第十大股东。由此意味着华夏系基金于去年四季度累计买入6345万股。五粮液在年报中也规划了2010年经营计划，力争实现主营业务收入、净利润增长20%。今日，五粮液还公告了多项投资计划，包括投资1.3亿设立5个酒业公司；投资1.4亿实施“废水综合治理改造工程项目、酿酒废水综合治理项目”；投资5.96亿投建“6
万吨酱香型白酒陶坛陈酿库技改工程建设项目”。