有色金属:三家公司三季报均没有太大惊喜
事项：
中金岭南、中金*金、紫金矿业和南山铝业公布季报。
评论：
中金岭南三季报点评前三季度实现归属于母公司股东的净利润2.11亿元，同比下降72.22％；实现每股收益0.21元。第三季度公司实现主营业务收入22.42亿元，环比增长42.04%；实现主营业务利润4.28亿元，环比增长12.19%。主营业务综合毛利率从第二季度的24.21%下降至19.12%。实现归属于母公司股东净利润1.03亿元，环比增长8.21%。第三季度实现每股收益0.11元。
第三季度环比，国内锌价上涨10.12%，国际锌价上涨19.11%；国内铅价上涨13.19%，国际铅价上涨13.19%。公司在澳大利亚控股50.1%的PEM公司及国内铅锌产量理应受益于价格的上涨，但公司第三季度综合毛利率环比反倒下降5.09个百分点。可能的一种解释是由于第三季度铅、锌价格国内外比价下降，导致公司进口精矿价格高，而加工后在国内销售价格低，这部分利润减少所致。
第三季度另外一个对盈利产生较大影响的因素是财务费用。第三季度财务费用为-2324.2万元，而第二季度为3843.6万元，公司解释是汇兑净收益所致。这部分影响了公司税后近0.04元的收益。综合而言，公司第三季度业绩并不理想。预测公司2009年~2011年每股收益预测分别为0.35元、0.64元和0.88元，维持“中性”投资评级。
中金*金三季报点评前三季度实现归属于母公司股东的净利润2.598亿元，同比下降11.80％；实现每股收益0.33元。第三季度公司实现主营业务收入48.33亿元，环比增长29.53%；实现主营业务利润3.89亿元，环比下降4.19%。主营业务综合毛利率从第二季度的10.90%下降至8.06%。实现归属于母公司股东净利润0.848亿元，环比下降19.26%。第三季度实现每股收益0.11元。
第三季度环比，公司主要产品电解铜和*金均出现增长，增长幅度分别为：17.98%和3.95%。在产品价格环比出现大幅度增长的情况下，主营业务综合毛利率环比反倒下降2.84个百分点。与此同时，公司存货第三季度增加3.75亿元，公司的解释是冶炼企业对外采购增加，则不存在公司产销率下降的情况。综合销售毛利率下降可能的解释是矿产金数量有所减少，而外购原料冶炼金销售增加，又或者是公司克金生产成本上升所致。此外，公司第三季三费环比增加超过2100万，其中管理费环比增加近3000万，影响公司税前每股收益近0.04元。
综合而言，公司第三季度业绩并不理想，维持公司2009年每股收益0.46元的预测，调高公司2010年每股收益至0.70元。目前公司估值偏高，但基于对*金价格中长期走势的乐观，以及对公司未来发展前景的信心，维持对公司“谨慎推荐”的投资评级。
紫金矿业三季报点评前三季度实现归属于母公司股东的净利润28.90亿元，同比增长15.10％；实现每股收益0.20元。第三季度公司实现主营业务收入51.28亿元，环比增长9.70%；实现主营业务利润17.56亿元，环比下降3.66%。主营业务综合毛利率从第二季度的38.99%下降至34.24%。实现归属于母公司股东净利润9.579亿元，环比下降6.11%。第三季度实现每股收益0.066元。
第三季度环比，公司主要产品*金、电解铜和锌均出现增长，增长幅度分别为：3.95%、17.98%和10.12%。在产品价格环比出现大幅度增长的情况下，主营业务综合毛利率环比反倒下降4.75个百分点。与此同时，公司存货第三季度增加2.62亿元，应属正常范围内的增加，则不存在公司产销率下降的情况。同时，公司前三季度的矿产金、铜精矿和锌精矿的生产成本同比均出现下降，则综合销售毛利率下降可能的解释是外购原料冶炼金销售增加，前三季度，公司加工金数量为31.923吨，较去年同期的21.378吨增加超过10吨。此外，公司第三季公允价值变动损失1500万，投资收益则录得损失8065万，这是报告期本集团产品套期保值平仓损失增加所致。两项非经常性损益也给公司业绩带来了一定的影响。
综合而言，公司第三季度业绩称不上亮丽，持公司2009年每股收益0.28元的预测，分别调高公司2010、2011年每股收益至0.35元和0.38元。目前公司估值合理，基于对*金、电解铜价格中长期走势的乐观，以及对公司未来发展前景的信心，维持对公司“谨慎推荐”的投资评级。